3000亿泡泡玛特，涨不动了吗？一场潮玩泡沫的破灭还是调整期？

一、暴涨之后，泡泡玛特为何突然跌落神坛？

时间回到2024年初，那时的泡泡玛特还只是港股市场中一个不起眼的名字。股价从16.8港元起步，一路高歌猛进，在2025年6月12日触及历史最高点283.4港元，总市值一度突破3800亿港元。

然而，好景不长，仅仅几天后，股价开始大幅回调。截至6月20日收盘，泡泡玛特报收239.6港元，市值回落至3218亿元，短短7个交易日跌幅高达15.5%。

这背后的原因，并非单一因素所致。首先是市场对IP类公司的估值逻辑正在发生变化；其次，Labubu 3.0系列在二级市场的价格暴跌也引发了投资者担忧；更重要的是，公司内部高管的减持行为，让外界对其未来信心产生了动摇。

二、Labubu热潮退去，二手市场价格腰斩

作为泡泡玛特最热门的IP之一，Labubu在2025年春季掀起了一波抢购狂潮。尤其是在推出第三代搪胶毛绒产品后，消费者不惜熬夜排队、反复刷新页面只为抢到一个盲盒。

然而，随着官方在6月18日前后多次大规模补货，市场供需关系迅速逆转。据某潮玩二手交易平台数据显示，Labubu 3.0系列的价格普遍下跌约50%，整盒回收价从补货前的1500—2800元骤降至不足千元。

“之前一个单盒能卖七八百块，现在连三百都不到。”一位资深潮玩玩家在社交平台上感慨，“热度来得快，去得也快。”

这种现象不仅打击了二级市场的交易热情，也让不少投资者开始质疑泡泡玛特是否具备持续创造爆款的能力。

三、高管接连减持，投资者信心受挫

更令人关注的是，泡泡玛特创始人王宁于2024年10月24日减持了2170万股公司股票，均价为71.98港元，套现金额超过15.6亿港元。而首席运营官司德也在2024年三季度财报发布后进行了单独减持。

虽然这些减持行为并不意味着管理层对公司前景失去信心，但在当前市场情绪本就敏感的情况下，无疑加剧了投资者的担忧。

“任何一家公司在市值高企时，创始人的减持都会引发市场猜测。关键在于后续是否有进一步的动作，以及公司能否给出足够有力的增长故事。”——前海开源基金首席经济学家杨德龙

四、扩张神话还能讲多久？

泡泡玛特在过去几年的扩张速度堪称疯狂。从国内一线城市到海外主要城市，其门店数量迅速增长，甚至计划在全球开设超过1万家新店。

但正如新浪财经所指出的那样：“这种扩张中的火爆是非常罕见的，也就意味着不可持续，不是常态，必将回归常态。”

如今，泡泡玛特正面临估值回调的压力。虽然它仍是中国潮玩行业的领头羊，但其商业模式是否具有长期可持续性，依然存疑。

此外，IP生命周期短、用户忠诚度波动大、产品同质化严重等问题，也成为制约其发展的瓶颈。

五、未来之路：打造IP生态闭环还是资本游戏？

面对市场的质疑和股价的回调，泡泡玛特并未停下脚步。2025年6月11日，一只全球唯一的薄荷色Labubu出现在公众视野，成为新的营销爆点。

公司高层表示，他们的目标不仅是开店，更是要形成特有的IP生态闭环，打造自己的长青IP矩阵。但这是否能在短期内实现，仍是未知数。

对于投资者而言，现在或许是一个重新审视泡泡玛特价值的好时机。毕竟，任何一家企业的成长都不可能永远保持直线式上升。