【文章导读】
风险平衡下的政策考量
美联储主席鲍威尔近期提到，“风险平衡的变化可能构成调整政策的理由”。这句话背后蕴含着深刻的含义。
回顾过往，鲍威尔曾在2024年的杰克逊霍尔全球央行年会上表示“现在是调整政策的时候了”，随后美联储开启了降息周期。这一举动当时引起了市场的广泛关注。如今再次提及风险平衡，不禁让人思考，是否又到了政策调整的关键时刻呢？
参会官员们普遍指出，美联储的充分就业和价格稳定双重使命都面临风险，尤其强调通胀上行的风险和就业下行的风险。关于通胀上行风险，美联储官员指出了关税政策的不确定影响，以及通胀预期等因素。
通胀与就业的双重使命
美联储一直强调其双重使命：既要控制通胀，又要保证就业。如果鲍威尔开始强调“风险平衡”，这意味着他可能认为继续压低通胀已没有必要，反而应该更多地考虑经济和就业情况。
然而，如果关税导致企业成本上升、供应链调整或公众通胀预期发生变化，通胀可能会演变为更长期的问题。鲍威尔也曾直言：“作为负责保持物价稳定的机构，我们必须管理这种风险。”
对金融市场的影响
Renaissance Macro经济研究主管Neil Dutta提醒道，对于股票投资者而言，在杰克逊霍尔年会召开前获利了结或许是明智之举。宏观经济模型强烈表明美联储的政策利率应更低，但如果鲍威尔暗示利率应下调，那也可能需要承认劳动力市场实际上正在走弱。
从目前的情况来看，美联储今年以来迟迟不愿降息，特朗普的关税政策不确定性成为了主要影响因素之一。鲍威尔在之前的记者会上就曾表示，目前美国经济形势稳固，贸易政策和财政政策的调整仍充满不确定性，而加征关税可能会推高美国物价，关税对通胀的影响可能会更加顽固。
美联储的政策突围路径
面对通胀黏性与增长放缓的双重压力，美联储陷入了经典的政策困境。利率工具似乎已经失效，联邦基金利率虽高于核心PCE通胀率（2.8%），但实际利率上行并未能有效抑制需求；资产负债表调整也较为迟缓，每月缩表950亿美元的节奏，相较于3.8万亿美元的规模显得微不足道。
在这种情况下，美联储需要寻找新的突破口。鲍威尔称，联邦公开市场委员会FOMC自今年年初以来一直将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。美联储将继续依据未来的数据、不断变化的前景和风险平衡来确定恰当的货币政策。
美联储监管副主席鲍曼也曾表态，只要通胀压力保持“可控”，她将支持最早在下个月降息。她在为布拉格演讲准备的讲话中说道：“如果通胀压力得到控制，我将支持在下次会议上尽快降低政策利率，以使其更接近中性环境，并维持健康的劳动力市场。鉴于最近支出疲软和劳动力市场的状况，这样的举措似乎是合理的。”
总之，鲍威尔此次提及风险平衡，预示着美联储的政策走向或许会有新的变动。无论是为了应对通胀还是促进就业，美联储都需要在复杂的经济环境中做出最有利的选择。
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